Enfoque de Opciones Reales.

Chinchilla, Cristian Fabricio (2005) Enfoque de Opciones Reales. Masters thesis, Universidad de El Salvador.

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Abstract

Hoy en día, los desafíos del crecimiento están obligando a la mayoría de las empresas a evaluar y apoyar proyectos cada vez más inciertos, lo que en teoría requiere la aplicación de algún tipo de opciones a fin de valorarlas apropiadamente. El análisis de alternativas de inversión y de asignación de recursos, son problemas en donde los métodos tradicionales no proporcionan los frutos esperados, al no considerar el valor de la flexibilidad en la toma de decisiones. El análisis tradicional de flujo de caja descontado, se basa en el sencillo principio de que una inversión debería ser financiada si el valor presente neto de sus flujos de caja futuros es positivo; en otras palabras, si creará más valor de su costo. De acuerdo con el pensamiento financiero contemporáneo, la creación de valor para los accionistas, es el objetivo primordial de toda empresa: “Se crea valor en un negocio cuando los gestores toman decisiones acertadas; es decir, aquellas que generan beneficio económico positivo”. Esto es aplicable si se están proyectando flujos de caja futuros, a partir de algún contexto histórico y se tiene suficiente certeza de las tendencias futuras; pero no cuando estas estimaciones se basan en una multitud de supuestos sobre qué podría deparar el futuro. En tales casos, las posibilidades de pronosticar con exactitud los flujos de caja son bastante escasas. No obstante, aun suponiendo que se pueda llegar a una estimación base razonablemente exacta de los flujos de caja, el análisis requiere que éstos sean descontados a una tasa alta, para reflejar las remotas posibilidades de alcanzar los retornos proyectados. Como resultado, todos los riesgos de la incertidumbre; es decir, la posibilidad de que los flujos de caja reales sean mucho menores de lo pronosticado son capturados en la valoración; pero no así, en ninguna de sus recompensas; la posibilidad de que los flujos de caja reales sean mucho mayores de lo pronosticado. Este sesgo inherente puede llevar a los ejecutivos a rechazar proyectos altamente rentables, aunque con mucho más riesgo. Las empresas que se apoyan en el análisis de flujo de caja descontado para valorar sus proyectos, caen inevitablemente en la trampa de subestimar su valor y en consecuencia, no invierten lo suficiente en oportunidades inciertas pero altamente prometedoras. El desafío, por lo tanto, es hallar una forma de recapturar parte del valor perdido mediante la conservadora valoración del flujo de caja descontado, sin dejar de protegerse contra los considerables riesgos de emprender proyectos altamente inciertos; y es aquí donde son utilizadas las opciones. La posibilidad de que el proyecto pueda tener retornos en el extremo alto de los pronósticos potenciales, tan difícil de tomar en cuenta para el análisis de flujo de caja descontado, es el principal impulsor del valor de la opción. Las opciones reales otorgan el derecho, pero no la obligación, de invertir en un proyecto. Por lo tanto, su valor está impulsado por la posibilidad de lograr una alta rentabilidad, combinada con el hecho de que las empresas normalmente pueden abandonar sus proyectos antes de que la inversión en ellos haya costado demasiado, limitando así la pérdida. El valor de una opción debe; en consecuencia, incrementar si la incertidumbre aumenta. En términos financieros, una estrategia de negocios se asemeja mucho más a una serie de opciones, que a flujos estáticos de efectivo; ya que la ejecución de una estrategia, siempre implica tomar una secuencia de decisiones. Lejos de ser un sustituto del análisis de flujo de caja descontado, las opciones reales son un complemento esencial, porque permiten a los ejecutivos capturar el considerable valor de poder abandonar fríamente proyectos inseguros, antes de hacer grandes inversiones. La teoría de las opciones reales ayuda a evaluar un componente muy importante que está presente en la gran mayoría de las decisiones de inversión: la flexibilidad; no obstante, su incorporación de forma ingenua podría dejar a un lado otro componente clave: el ambiente competitivo. Estas decisiones de competencia pueden depender de las decisiones que otros competidores hayan tomado. Es aquí donde la Teoría de Juegos puede ayudar a definir, no solamente cuál es la mejor decisión de inversión en un momento dado, sino también a concebir una estrategia condicionada a lo que haga la competencia. Un ejemplo de ello, es el caso de la opción de esperar para invertir. Vista en su forma más simple, esto supone que el proyecto de inversión analizado no se ve afectado al diferir la decisión de invertir. No obstante, pudiera darse el caso de que al esperar para poder invertir se está dejando una ventana de oportunidad abierta a la competencia, con lo que el valor de un proyecto determinado se vería negativamente afectado con la espera. La decisión de esperar para invertir dependerá entonces de: la fortaleza de la firma en el mercado respecto a sus competidores. De ahí, que la teoría de opciones reales está siendo aplicada hoy en día para la valuación de derechos de conversión y de suscripción de bonos y acciones, contratos de colocación de valores, seguros, deuda y patrimonio de una firma, hipotecas, deudas subordinadas, contratos de exploración petrolera, etc. Para el caso de la industria petrolera y las relacionadas a recursos naturales, se pueden evaluar las opciones de retrasar un proyecto, abandonarlo, aumentar la capacidad, reducirla ó hasta suspender temporalmente su explotación. En las industrias de tecnología y capital de riesgo, la valoración de empresas con gran potencial de crecimiento y el lanzamiento de nuevos productos, se estudian mediante opciones reales, especialmente en aquellos entornos donde existe mucha incertidumbre. En el sector inmobiliario, la opción de retrasar un proyecto en desarrollo, de cambiar de un uso a otro o de remodelar un complejo inmobiliario, también tiene un valor cuantificable, mediante opciones reales. La teoría de las opciones reales permite un análisis adecuado, el cual constituye una herramienta fundamental en la toma de decisiones y ventaja competitiva, y el vínculo clave entre las finanzas y la estrategia. También en la medida que los inversionistas identifiquen, ejerzan y cultiven las opciones reales más valiosos serán sus proyectos.

Item Type: Thesis (Masters)
Additional Information: opción real ; opción financiera
Subjects: 600 Tecnología (Ciencias aplicadas) > 650 Administración y servicios auxiliares > 658 Administración de empresas
Divisions: Facultad de Ciencias Economicas > Maestría en Administración Financiera
Depositing User: Sandra Rico Rodríguez
Date Deposited: 01 Dec 2016 14:47
Last Modified: 01 Dec 2016 14:47
URI: http://ri.ues.edu.sv/id/eprint/12341

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